Libérer le potentiel économique de l’Ukraine

L’Ukraine est maintenant confrontée à un choix politique dans le développement de son économie pour la reconstruction d’après-guerre

Dag Detter est le directeur de Detter & Co, un conseiller des gouvernements, des investisseurs et des IFI tels que le FMI, la Banque mondiale et la Banque asiatique de développement. Il a dirigé la restructuration du portefeuille suédois d’actifs appartenant à l’État et est l’auteur de « The Public Wealth of Nations ».

La reconstruction de l’Ukraine exige une utilisation complète de toutes les sources et méthodes de financement potentielles pour améliorer le climat d’investissement privé dans le pays. Et au cœur de cette entreprise se trouve la gestion efficace du vaste secteur public de l’Ukraine, qui abrite de précieux actifs publics qui peuvent servir de source de financement importante.

Avant la guerre, les biens publics constituaient le plus grand segment de la richesse en Ukraine et étaient considérés comme en proie à l’inefficacité, à la corruption et à la fraude. Et aujourd’hui, le secteur public est toujours une pierre angulaire du système économique du pays, ainsi que de son effort de guerre.

Cependant, seule une bonne gestion de ces actifs peut générer des sources de revenus annuelles soutenues, favorisant la croissance et le développement économiques. Les entreprises d’État dans des secteurs tels que l’énergie, les transports, la finance et l’immobilier peuvent jouer un rôle essentiel dans la restructuration et la reprise économiques de l’Ukraine. Et un changement transformateur dans la gestion des actifs de l’État peut améliorer la concurrence, la productivité, l’efficacité et l’adoption de pratiques commerciales européennes donnant la priorité à la transparence et à la responsabilité.

Dans ce sens, le gouvernement ukrainien a récemment annoncé son intention de créer un fonds de patrimoine public (PWF) pour gérer les actifs publics. Et en s’inspirant des expériences de réforme européenne – des expériences récentes en Grèce à celles en Italie il y a un siècle – l’Ukraine pourrait apprendre des lacunes du passé et séparer clairement la politique des objectifs commerciaux.

Le succès de la reprise et de la croissance économiques de l’Ukraine dépend des investissements du secteur privé, qui, à leur tour, s’appuieront sur la transparence. Compte tenu de l’ampleur actuelle du secteur d’État et de sa présence dans les industries concurrentielles, les investisseurs privés voudront l’assurance que le portefeuille de l’État fonctionne strictement pour des raisons commerciales, sans biais fondés sur les politiques, avantages injustes ou distorsions du marché. Par conséquent, la restructuration de la gestion des actifs publics servira de passerelle vers des investissements plus larges dans le pays et son développement futur en tant qu’économie de marché durable.

En outre, la restructuration du secteur public et l’établissement de sources de revenus internes influenceront les flux de donateurs internationaux. Démontrer la capacité de l’Ukraine à financer sa propre reconstruction, ainsi que l’évitement du gaspillage, sera crucial pour assurer l’utilisation efficace des fonds des donateurs internationaux.

L’amélioration de la valeur du portefeuille grâce à la gestion professionnelle des actifs améliorerait également la viabilité de la dette. Des recherches internationales ont constamment montré que les pays dont la valeur nette publique est plus forte – définie comme des actifs moins les passifs – se repensent plus rapidement des récessions et bénéficient de coûts d’emprunt plus faibles.

Pour atteindre ces objectifs, plusieurs recommandations doivent être prises en compte : Tout d’abord, l’accent doit être mis sur la maximisation de la valeur par le biais d’une approche objective unique – encadrer le processus en termes financiers avec des objectifs et des échéanciers clairs s’avère plus efficace que de le considérer uniquement comme une réforme de la gouvernance d’entreprise.

En outre, la consolidation de la propriété et de la gouvernance en une société de portefeuille indépendante – communément appelée PWF – est cruciale, car cette centralisation facilite l’introduction d’une discipline du secteur privé, en assurant une responsabilité claire, une responsabilisation et une approche alignée sur les principes de propriété privée.

Alors que le concept de PWF a été discuté en Ukraine au cours de la dernière décennie, des débats non concluants sur le dépositaire du fonds ont jusqu’à présent entravé sa création. Pour surmonter cet obstacle, une PWF indépendante doit fonctionner sans lien de dépendance à l’influence politique à court terme – et le ministère des Finances est le mieux adapté en tant que seul dépositaire, compte tenu de son rôle dans l’amélioration de la valeur nette publique et de l’allocation efficace du capital au sein du système de gestion des finances publiques.

Les marchés des capitaux devraient alors jouer un rôle crucial dans la surveillance externe et l’engagement des parties prenantes internationales. La participation internationale sera vitale pour assurer la bonne création de la structure de détention – et en tant que structure qui soutient les réformateurs au sein de l’administration ukrainienne. L’utilisation des marchés de capitaux, comme l’émission d’obligations pour la société de portefeuille, encouragerait également la transparence et attirerait les investisseurs internationaux.

La propriété professionnelle des actifs commerciaux publics est essentielle pour atteindre l’efficacité, des rendements plus élevés et une productivité et un investissement accrus. Cela nécessite des gestionnaires professionnels qui donnent la priorité aux objectifs commerciaux. Et les principes de bonne gouvernance – y compris la transparence, les objectifs clairs et l’isolation politique – doivent être respectés pour maximiser les rendements.La gestion efficace des biens publics sera essentielle à la reprise de l’Ukraine | Ed Ram/Getty Images

Le respect des cadres et des accords commerciaux de l’Union européenne nécessitera également d’éviter les subventions de l’État. Toutes les entités commerciales, quelle que soit leur propriété, devraient fonctionner à des conditions égales.

L’Ukraine est maintenant confrontée à un choix politique dans le développement de son économie. La gestion professionnelle des biens publics n’est pas complexe, mais elle nécessite une volonté politique inébranlable et un effort concerté au sein du gouvernement. L’introduction réussie de la discipline du secteur privé dans le portefeuille du gouvernement se traduirait par des revenus supplémentaires pour le gouvernement, estimés à l’équivalent de 3 à 5 % du PIB par an, ainsi qu’une croissance économique, qui a un impact direct sur l’investissement étranger direct – une composante essentielle de la reconstruction de l’Ukraine d’après-guerre.

L’Ukraine doit tirer parti de toutes les opportunités disponibles pour générer des revenus gouvernementaux et créer un environnement attrayant pour l’investissement du secteur privé, ce qui entraîne la croissance économique d’après-guerre.

La gestion efficace des biens publics sera essentielle à la récupération. Et une gestion rigoureuse, professionnelle et commerciale des biens publics du pays devrait également être au cœur du programme de soutien de l’UE à l’Ukraine et à son processus d’adhésion.